食用油价格走势分析 食用油开始下跌

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过去两年时间,食用油是比其他大宗商品都要牛的商品,像棕榈油从四千多,涨到了一万二千多,涨了三倍多,豆油从五千多,涨到一万二千多,菜油从六千多,涨到一万四千多,可以说是最近十几年都没有见过的大牛行情。但从上个月开始,食用油跟随其他品种都出现了大幅下跌,跌幅都不小,那么食用油品种,是否已经见顶,开始走向熊途了呢?

要说大宗商品走向,必须要考虑到过去两年多时间上涨的主要驱动因素,实际上大家也都知道,食用油总量其实并不少,驱动因素主要还是来自美元印钞,导致几乎所有的大宗商品价格上涨,无非是食用油价格的上涨伴随着全球粮食价格的上涨,使得上涨幅度比较大而已。那么在美元加息的背景之下,全球大宗商品价格的下跌将是一个显而易见的事,至于幅度会有多少,美元紧缩的强度如何,实际上就决定了大宗商品未来调整的深度。

一、美元能强多久?

今年以来,美元强势表现超出过去四十年,美元指数也屡创新高,虽然美国本土通胀仍旧持续,但并不影响美元的表现。当然这里面有构成美元指数的其他货币表现不佳的缘故,但美元的强势和其实际所面临的问题似乎并不一致,更像基本面和货币本身之间的背离,套用资本市场的说法,就是美元本身的强势可能是配发出货之前的强拉,力度强劲,似乎要将空头拉爆。但实际上已经是强弩之末,转折就在眼前了。

目前需要研究的是美元这样的强拉,还能维持多久?美国通胀指数达到8%以上,实际利率维持在负值,对于美国债务来说是非常有利的,但对于美国经济长远发展来说,可能会预示着美元信用的崩塌,美元价值的缩水。美元利率维持在1%附近,对于治理美国通胀基本上没有多少作用,即使上升到十年期国债水平3%,对于美国通胀治理仍旧是杯水车薪,解决不了实际问题。如果美国将利率水平提升到8%以上,对于通胀治理绝对是好事,但美国经济能否承受,美国债务会否爆掉,就是一件值得思考的事了。

也正是预期美国利率还会继续走高,美元才会不断回流美国,美元指数才能不断创出新高,当美元利率预期不在上升,美元回流也就不会在存在,美元指数也就开始逆转了。当前的问题在于,美元升值预期会持续多久?美国利率水平的上限是多少?如果是以控制通胀为目的,那么利率水平起码应该在两位数,才能逆转通胀预期,如果上限如此之高,那利率上调周期就不会太短,可美元利率敢调那么高么?

实际上美元利率上调,对于美国来说,本次开启加息周期,能否实现其目的,是存在很大的疑虑的,因为这次通胀在印钞之外,还存在产业链断裂导致供应不足的问题的,而加息之后,对于投资新增产能是有抑制作用的,一方面投资不足,另一方面又在抑制投资,怎么看都不像是能控制好的。

而如果美元控制通胀失败,强势美元的地位必然会松动,以美元计价的大宗商品价格会再次起飞。所以,美元加息的尽头,大宗商品价格都是上涨的,只有美元加息周期内,预计美元还能发挥其作用的情况,大宗商品价格才是下跌的。而目前美元加息周期才刚开始,正是美元最为强势的时候,未来两年时间,才是美元真正见分晓的时候。

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二、供应链迷思

实际上农产品供应链大多掌握在国际四大粮商手里,粮食价格的高企看起来对四大粮商是有巨大好处的,但实际上粮食价格高企,会破坏掉四大粮商掌控的国际粮食供应链,反而从长期来看导致控制力的减弱,损害的是四大粮商的利益。

解释起来也很简单,就是粮食价格高企,将会驱动种植其他产品的土地,转头种植价格高企的粮食,冲击四大粮商把控的地位。这也是粮食价格上涨之后,会马上落下了,防止其他集团介入粮食生产,即使已经介入的,也要千方百计用低价排挤出市场。

所以我们就会看到这样一种情况,就是粮食在正常年份总是保持在比较低的价格上,只有偶尔供应出现巨大问题的情况下,才会有巨大的涨幅,但也会很快跌回正常年份的价格。从这个意义上来说,粮食价格从长期来看并不是上涨的,而是在通胀基础上平稳运行的,这次食用油价格的下跌有可能就是回归常态。

三、气候环境影响

粮食生产很大程度上是靠天吃饭的,天气的变化会影响当年的粮食生产和供应,这也是粮食减产并不可控的主要原因,所以有人说,粮食价格变化看供应,工业品原料看需求,粮食生产依赖于自然因素,而工业原料的生产多是人类自身投资的问题。而粮食需求基本上是固定的,每年增长幅度也并不会太大,但工业生产的需求就会变化很大,一种风尚兴起,就会导致需求的爆发式增长,工业生产的驱动力量就会很强。

但粮食的需求实际上变化不会太大,某种粮食的消耗量大,就会替代其他粮食消耗,正反抵消,不会有太大的变化。所以对粮食的投入越大,实际上产出效率并不会有多少,因为会替代其他产品的投入,这就使得粮食生产和投入只能维持在一种水平之上,事实是,只有政府提供补贴的情况下,粮食生产才会维持不断投入的状态。

这就使得,粮食生产总的投入是不足的,在面临气候环境变化的情况下,很容易产生生产水平的起伏,而像一些高附加值的农业产品就可以维持工业化生产,产出量也会非常高,比如说荷兰的花卉生产,就维持一种工业化生产方式,产量也非常巨大。但这种投入放在普通粮食生产方面就不具有比较优势,也难以产生大的经济效益。

所以,气候环境的变化就会对粮食生产有巨大大影响,对于食用油来说,中国维持每年上亿吨大豆的进口,是深受天气环境影响的国家了,而未来几年全球气候的变化自然也会影响这些产品的价格走势。

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总的来说,食用油为代表的粮食价格走势,决定因素其实主要来自美元价值的重塑和气候环境的影响,对于四大粮商的垄断,实际上对粮食价格稳定是有作用的,其作用并非如人们所想的那样偏于负面。未来真正决定食用油价格走向的可能还是美元加息周期的影响,间或有气候环境的影响。

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